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旺季来临煤价望维持高位 关注业绩向好、股息率有保障低估值龙头

原标题:【研报掘金】旺季来临煤价有望维持高位 关注业绩向好、股息率有保障的低估值龙头

近两周动力煤港口价在突破600元/吨大关后继续上涨。本轮快速上涨主要是供给驱动,目前从供需来看,若国内供给(内蒙古倒查二十年+煤管票偏紧)和进口煤限制政策不变,在港口库存健康及运输受限(大秦线10月秋季检修)的情况下,10月煤价仍有较强支撑。尽管目前煤价已有较大涨幅,但趋势仍然向上,未来主要的关注点是进口或国内供给政策可能的放松。

机构指出,展望四季度,安监政策持续强化,供给因素有助于煤价维持高位。目前板块估值依然处于历史低位,龙头公司估值提升的逻辑清晰,在资金轮动的作用下,预计板块未来交易活跃度或继续上升,推荐业绩向好、股息率有保障的低估值龙头。

核心逻辑

1、经济持续复苏叠加冷冬,煤炭需求望超预期。1)根据统计局最新数据,9月PMI数值为51.5,高于8月的51.0,且自3月份以来连续7个月维持在50以上,经济持续性复苏进一步验证,工商业端对煤炭的需求正在持续环比改善。2)国家气候中心近期预计,今年冬季将形成一次“拉尼娜”事件,根据往年经验,“拉尼娜”事件将使得我国中东部大部分地区的气温相对偏低1-2℃,且使得东北、华北、长江中下游和华南地区降水下降20-50%,届时将不仅居民端用电量将有所增加,且来水的减少也将提升火电发电份额,对煤炭综合消费需求有望超预期。3)近期沿海动力煤价上涨至606元/吨持续创新高,煤价的上涨一方面表明需求并未减弱,也表明对未来需求持续向好的预期,下游主动补库持续。全球经济的持续恢复背景叠加严格防控以及疫苗的有序推出,疫情二次爆发对经济影响的预期逐渐减弱,全球经济恢复的过程中煤炭价格将持续强势。

2、环保政策加码,焦炭供给短期仍偏紧。9月28日生态环境部发布《京津冀及周边地区、汾渭平原2020-2021年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》,提出将全面完成减产和淘汰任务目标。受山西地区焦企开始着手淘汰落后产能等因素影响,上周多地焦化企业提出第四轮提涨50元/吨。随着焦炭价格提涨落地,焦企生产积极性良好,但山西面临淘汰落后产能,短期内供给或仍偏紧。

3、安监因素仍有助于煤价维持高位。全国安监政策仍在强化,加上山西地区的安全专项检查,四季度行业供给或依然偏紧,煤价易涨难跌。焦炭方面,目前在秋冬季大气污染治理的预期下,焦炭企业供给预期依然偏紧,有助于焦炭价格维持高位,部分焦企节后已开启第四轮提涨。焦煤方面,国庆期间多数矿场维持正常生产,在下游焦企持续补库需求的影响下,煤矿生产积极,供应稳定。后续山西地区安监强化,焦煤供给难言宽松,焦煤价格有望继续向好。

4、煤企“强强联合”已成趋势,行业集中度明显提升。此前神华与国电集团合并成立国家能源集团确立行业“强强联合”风向,2020年行业整合力度进一步加大:山西焦煤集团&山煤集团合并、山东兖矿集团&山能集团合并、山西潞安化工集团成立。行业集中度提升:以2019年产量数据测算,在本轮山西、山东整合完成后,中国煤炭行业CR4将达33%,相较于2019年27%的CR4水平有明显提升。另一方面对标美国煤炭行业40%以上CR4水平仍有一定差距,可见供改也将在“十四五”期间持续深化。

5、持续重视板块现金价值,三四季度业绩预计乐观。煤炭板块资本支出高峰在2017-2019年已经基本结束,未来国家政策角度和企业层面均难以支持继续新增产能,行业作为产业链最上游具备相对最优质的现金流,且目前负债率50%左右继续下降空间较小,增加股东回报是大势所趋,未来现金价值将进一步得到市场认可。港口煤价自9.14日同比转正,企业成本费用持续优化,预计三四季度板块业绩将明显优于2019年同期。

利好公司

中信证券指出,推荐业绩向好、股息率有保障的低估值龙头公司:淮北矿业、中国神华(H+A)、陕西煤业、露天煤业,另可关注山西国企整合预期标的:大同煤业、阳泉煤业、潞安环能

信达证券指出,随着经济逐步恢复,煤炭需求有望继续提升,展望明年煤炭供需形势更为趋紧,全面看多煤炭板块,继续推荐关注煤炭的历史性配置机遇。重点推荐两条投资主线:一是具备显著成长性的平煤股份盘江股份;二是业绩弹性更大的陕西煤业、兖州煤业

海通证券指出,煤炭板块基本面向好,而行业估值及机构持仓均处于历史底部附近,具备较强安全边际,建议关注业绩稳健的低估值高分红龙头中国神华、陕西煤业,以及低估值高分红且业绩有望持续改善的淮北矿业、盘江股份、平煤股份

国泰君安指出,需求持续改善带来的市场对顺周期板块配置增加,煤炭板块作为低估值、高股息、滞涨板块,在经济数据和煤价配合的基本面下仍将有持续表现空间。从高股息和成长性角度继续推荐:陕西煤业、中国神华、盘江股份、淮北矿业、宝丰能源、露天煤业

本文内容精选自以下研报:

海通证券《煤炭行业:产地保供开启,港口煤价涨势放缓》

信达证券《煤炭行业周报:经济复苏延续,煤价持续上扬》

申万宏源《煤炭行业周报:节后迎来旺季,煤价有望维持高位》

中信证券《煤炭行业周观点:安监基调维持,供给助力煤价维持高位》

开源证券《山西国改加速组建煤企航母,关注专业化整合和资产注入预期》

国泰君安《煤炭行业周报:经济持续复苏叠加冷冬,煤炭需求或超预期》

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